基本面情况：美宣布对中国商品加征10%关税，中国商务部回应称中方将反制。美国宣布对加拿大和墨西哥征收25%的关税，加拿大与墨西哥同样将对美国加征一定的关税。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展。中国证监会主席吴清《求是》发文，明确长期资金市场六大重点任务。中国1月财新制造业PMI为50.1 连续四个月维持在荣枯线上。总的来看，国内基本面有企稳迹象，等待春节消费数据。年后市场对政策的期待将会逐渐发酵，3月的两会是关键的观察窗口。需注意，特朗普对华加征关税幅度未超预期，态度暂不激进，目前我国外部压力未显著加剧的情况下，国内政策预期驱动带来的推动力或有所减弱，市场或逐渐倾向基本面交易，基本面与股市缓慢修复。

  基本面情况：12月经济数据有所回暖，进出口数据均改善，社融总量较好，但结构上仍依赖政府债，贷款需求边际略有改善，但仍较疲弱。高频多个方面数据显示本月，节前生产指标多数回落，内需有所改善、外需有韧性，通胀数据走低，整体上基本面数据季节性持续改善，但其持续性仍需等待更多高频数据验证，在基本面逻辑真正反转前债市仍有支撑，春节前债市仍处于调整阶段，预计将维持震荡格局，中期来看，由于当前利率持续维持在历史性低位，配置性价比较低，故利空因素作用更多显现，但节后机构配置需求或逐步集中释放，故利率大幅调整的概率不大，年内的第一个利率高点可能仍在于配置需求释放后叠加货币宽松落地之后带动的止盈需求释放之后。

  基本面情况：特朗普加征一定的关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘焦灼的事态持续，央行购金进程延续带动金价上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。

  基本面情况：特朗普加征关税落地，关税提升幅度未超预期，美联储1月议息会议暂停降息。美国12月核心PCE数据符合预期，地缘紧张局势持续，央行购金进程延续带动黄金价格持续上涨，白银价格跟随上涨。美联储暂停降息，鲍威尔表示通胀仍然需要取得实质性进展，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行1月议息会议如期降息25基点。市场预计美联储3月议息会议仍会维持利率不变，降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑，近期白银库存延续累库状态。消息面建议关注周三公布的美国1月ADP就业数据和周五公布的美国1月非农就业数据。

  基本面情况：特朗普加征一定的关税落地，关税提升幅度未超预期；美国12月核心PCE数据符合预期，美联储1月议息会议暂停降息；地缘焦灼的事态持续，刚果（金）局势带来潜在风险。特朗普关税落地对有色金属带来负面影响，节日期间外盘铜价震荡下跌，全球经济或因贸易战受到拖累，美元走强亦给铜价带来额外压力。国内库存垒库，垒库规模或超往年，但矿端供应紧张持续以及新能源需求继续扩张带来支撑。节后开盘沪铜将有一定补跌，但整体表现或相对温和。

  基本面情况：国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应逐步好转。氧化铝运行产能稳中有升，氧化铝库存开始转入累库节奏，山东某年产150万吨氢氧化铝项目开始投产，逐步产出成品氧化铝。电解铝运行产能稳中有增，中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨，云铝溢鑫置换产能拟于5月投产，贡献产能净增量3.5万吨。需求方面，国内铝下游加工龙头企业春节放假，开工率环比下降。库存方面，铝锭、铝棒社库季节性累库。节日期间，欧盟提案中拟对俄铝按配额27.5万吨进口，减量预计为8万吨，美国政府宣布将对加拿大和墨西哥进口商品加征25%关税，对我国进口商品加征10%关税，对国内铝价的整体影响偏空。

  基本面情况：宏观面，美联储维持利率不变，特朗普政府宣布对中国出口到美国的商品加征10%关税，市场风险偏好度降低。镍矿方面，2月印尼内贸矿基准价下调，镍矿整体坚挺，近期印尼开采配额可能会增加的消息使得镍价承压。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，需求淡季下三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价下硫酸镍价格小幅上行。综合来看，镍供给过剩格局持续，另外美国关税政策影响下基本面偏空。

  基本面情况：据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024 年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，节日期间海外库存呈去库状态。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充。

  基本面情况：春节期间，价格方面，原料端-铁矿掉期冲高回落，环比节前小幅下跌。消息方面，美联储1月议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，美国总统特朗普1日签署行政令，对进口自中国的商品加征10%的关税，对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%，加拿大、墨西哥已经开始反制，根据前期测算，美国加征一定的关税对中国钢材出口影响较为有限，关注国内应对措施。整体而言，春节期间氛围偏利空，节后钢材价格可能震荡偏弱运行。

  关注风险：关税对宏观氛围影响，关注节后钢材累库幅度，预计热卷库存相对偏高、建材依旧是低库存

  基本面情况：春节期间，外盘小幅拉涨，现货62%普指涨至106美元/吨。节后供给偏紧，主要原因为受降雨影响，力拓EII港口停产检修3~4周，预计一季度发货量会受影响。钢厂补库完毕，节后采购节奏将会放缓，港口库存仍面临偏高压力。需求方面，节后高炉集中复产，铁水存在回升预期。宏观消息面，2月1号美国宣布对华加征10%进口关税，符合市场预期。综上，节后国内基建需求将成为较大不确定因素，目前建材库存偏低，存在供需错配的可能，但考虑到国内开盘后对加征关税的反应，预计矿价震荡偏弱运行。

  基本面情况：节前周末，芜湖信义二线吨一窑四线万吨左右小幅波动。沙河、湖北厂家库存降至相对低位，节前企业挺价意愿强烈。前期盘面给出小幅正套空间，期现商拿货，库存向中游转移，沙河社会库存360万重箱，同年高位水平。这一部分库存节后面临释放，预计市场价格将会承压。从部分镀膜、深加工企业了解到，节后需求不足，考虑到厂家低库存，基差大概率以期货下跌的形式收窄。宏观方面存在两大预期，一是传统消费旺季，二是3月5日两会，宏观存在利多。综上，判断节后玻璃为近弱中强格局。

  焦煤：春节期间，国内焦煤价格维持稳中偏弱、窄幅震荡的格局。供应方面，主产地煤矿受安全督查强化及春节检修影响，产量释放受限，不过节后供应或陆续恢复。需求方面，焦企及钢厂采购偏谨慎，市场交投受春节假期影响趋于清淡，且焦炭第八轮提降预期持续压制原料端情绪。不过节后钢厂复产预期升温或提前带动部分补库需求，叠加焦煤成本刚性支撑，价格进一步深跌空间有限。综合看来，焦煤市场将延续供需双弱态势，价格波动幅度收窄，需重点关注节后终端需求复苏节奏。

  焦炭：春节期间，焦炭市场维持供需双弱格局，价格承压震荡。供应方面，焦企在微利状态下延续限产，不过受出货放缓影响，厂内库存逐步累积，供应端仍显宽松。需求方面，钢厂受成材利润不佳影响，补库意愿疲弱，叠加冬季运输未受明显天气扰动，采购多以刚性需求为主。综合来看，受第八轮提降预期影响，焦炭承压，但节后钢厂复产预期升温，焦炭下方空间逐步收窄。短期价格或延续弱势震荡，重点关注终端需求回暖对产业链情绪的提振作用。

  基本面情况：春节期间原油市场整体波动不大，油价主要扰动源于特朗普关税政策和地缘。石油依旧维持低库存格局，但需求低迷，限制油价上行空间。重点关注OPEC+2月3日会议、特朗普上台后的政策变化以及地缘风险。

  基本面情况：春节前后，国内PVC续维持高供应走势，春节期间下游停工放假，下游预计在农历正月十五后逐渐恢复开工。一季度不少新产能投放，地产低迷内需疲弱，整体PVC去库压力较大。政策端春节期间特朗普关税，美联储暂停降息，整体符合预期。整体预期继续低位震荡，后期关注新增投产进度、春检落地情况、下游复工情况以及出口情况等，政策端关注两会以及美联储降息、特朗普上台后的政策变化。

  基本面情况：烧碱受外盘影响较小，春节期间基本面无较大变化。节前上涨幅度较大，远期预期向好+近期货源紧张共同推动。后市来看，预计上涨预计还没有结束，但大涨后注意回调风险。第一，从近端来看，现货依然偏紧，价格仍维持涨势。第二，从远端来看，氧化铝的投产到3月份才能逐步从预期走向现实，现在没办法证伪。后面的拐点需要看到现货滞涨，或者累库。另外，从限仓和交割逻辑来讲，05合约到3月之后，重点关注现货情况以及仓单情况。从期现结构来看，2—4月份是contango结构，5—12月是back结构，如果后面完全变成back结构，比如现货超过盘面，盘面一直是近强远弱的格局，可能就要偏谨慎了，预期会有一些转变。

  基本面情况：春节期间，尿素价格偏稳为主，主要发节前预收订单，供应端尿素开工负荷率提升，主要为气头企业开工负荷率恢复。成本端无烟煤市场整体仍以稳为主。随着尿素价格止跌，尿素毛利率企稳。需求端农业需求零星施用。复合肥企业产能运行率和库存维稳运行，目前以生产储备为主，下游拿货也是储备需求。三聚氰胺和脲醛树脂等工业需求平稳跟进。库存端尿素企业库存156.8万吨，尿素港口库存15.5万吨。尿素目前注册仓单9385张，合计尿素18.77万吨。主要运行逻辑：尿素供应环比恢复，尿素日均产量18万吨以上，企业库存处于高水平状态。尿素处于农业需求淡季，其他以储备、复合肥厂拿货及工业需求为主，近期农肥备货采买和市场投机需求增加，05合约预计宽幅震荡运行，区间参考1600-1850。重点关注：尿素装置减产检修情况、仓单情况、复合肥开工情况、淡储节奏、出口政策、煤炭价格波动

  基本面情况：假期供应端甲醇装置产能利用率提升，内地供应增加。成本端煤炭供应小幅缩减，终端电厂日耗上涨迟缓，市场煤采购积极性欠佳，抑制煤价上涨动力。随着甲醇价格走高，煤制甲醇利润尚可。需求端主力下游需求甲醇制烯烃开工率高位小幅回落，关注烯烃装置开工情况。传统下游需求整体维稳运行。库存端甲醇企业库存量30.82万吨，仍处于历史低位。甲醇港口库存量91.47万吨，增幅7.9%。主要运行逻辑：甲醇价格支撑主要为内地库存低位和进口减少预期，近期甲醇开工率提升且外轮卸货量尚可，预计港口甲醇库存或继续累库，但累库幅度或相对有限，前期利多有所减弱，但并未消失，预计甲醇价格震荡运行。重点关注：宏观环境变化、甲醇生产装置减产检修情况、甲醇制烯烃开工、国际原油价格。

  基本面情况：假期现货市场清淡，下游放假，碱厂库存季节性累积。目前供给仍偏高，过剩格局未改。中天碱厂节后或陆续提产，远兴二线月下旬计划检修，后续整体检修计划尚显不足。下游市场关注复工进展。浮法、光伏产能均有一定去化，若年后复工较快，市场或能有一定走好。即便如此对纯碱的传导较慢，纯碱市场的改善还需供给收缩。综上，预计节后纯碱价格震荡偏弱运行，建议看涨期权空头头寸持有。（数据来源：隆众资讯，卓创资讯301299））

  基本面情况：春节期间，成本端原油价格低位震荡，供需方面装置无明显变化，但由于终端织造开工多为元宵节之后，晚于聚酯，因而春节期间PTA与聚酯产品累库较多；同时由于宏观因素，节后下游企业大概率观望，备货意愿不强，短期现货供应充足，盘面上涨驱动不明显。

  基本面情况：假期，市场主体停机过春节，预期在元宵节后开工为主。外盘市场继续受全球供过于求影响，价格持续下行。特朗普开启加税进程，对全球经济产生严重影响，利空市场。

  基本面情况：春节期间生猪购销基本停收，仅地方小渠道有收购动作，猪价横盘为主。能繁母猪存栏2024年5-11月持续缓增，性能提升，在疫情平稳情况下，9月前供应呈增加态势，春节后养殖端陆续恢复出栏，而消费转淡，在供强需弱格局下，猪价下跌风险加剧，向成本回归。目前仔猪价格持续上涨，产能去化预期减弱，可以看到2024年12月能繁母猪存栏4078万头，环比仅降0.04%，接近产能调控绿间上线，远月价格也承压。

  基本面情况：年前售粮偏快，基层粮源销售过半，同时储备继续增收，市场看空情绪减弱，渠道及下游采购积极性回升，支撑价格反弹，年后售粮压力缓解，渠道及下游需求预计增加，驱动价格偏强，反弹高度关注政策端收购、替代品拍卖及基层售粮节奏等；长期新作产量减产，性价比回升带动需求增加，进口预计减少，玉米价格存在向上驱动，不过减产量级或不及预期，种植成本下移，价格上方空间存在限制。整体短期需求逐步增加，现货反弹；中长期来看，供需边际收紧，或驱动价格反弹，关注替代品情况。

  操作策略：短期基差行至低位，强预期有所兑现，不过现货表现偏强，谨慎介空，等待现货指引，05关注2300-2350压力

  基本面情况：春节期间产销区停止报价，2月3日河北津行开称报价2.67元/斤，湖北浠水报价3.47元/斤，节后蛋价低开高走可能性大，关注复工节奏及下游采购心态。短期春节期间产区库存有所积累，节后需求偏弱，蛋价承压，不过低蛋价或驱动老鸡淘汰或者换羽，削弱供应压力，同时刺激囤货需求增加，带动蛋价低开高走。中长期高养殖利润驱动24年下半年补栏积极性较高，对应一二季度新开产蛋鸡较多，供应持续增加，关注老鸡淘汰或换羽对阶段性供应的影响。

  操作策略：年后低价开称，盘面基差修复，由正转负。近月03限仓，暂时观望；供应压力持续积累下，05等待反弹逢高套保为主

  基本面情况：春节期间美豆03合约围绕1050美分/蒲附近波动，南美丰产预期下美豆上方承压。基本面来看，美豆库销比收紧下，美豆重心上移；南美方面，巴西降水良好丰产预期较强，但过多的降水以及前期种植偏慢导致马托格罗索收割进度偏慢，截止1月26日，巴西收割进度仅3%，相比去年为8.6%，为2020年以来最慢水平，巴西收割进度偏慢引起市场对国内3月大豆供应担忧；阿根廷方面，阶段性干旱影响仍存，市场担忧阿根廷最终产量。国内到港来看，已有买船多个方面数据显示，国内2025年2-3月到港量合计不足1000万吨，供需预期收紧，4月到港逐步增加，缓解前期供需矛盾。综上所述，短期海关政策趋严加剧豆粕供需收紧，1季度豆粕走势偏强；中长期，南美丰产格局下，巴西进口成本下降，叠加4-7月到港量大，高位回落风险加剧，但是特朗普上台后关税政策以及南美天气影响仍存，加剧豆粕价格波动。

  关注风险：南美天气状况；美豆新作播种情况；中美贸易政策；国内到港节奏、海关政策

  操作策略：单边M2503、M2505偏强对待，可通过买入M2503看涨期权规避上涨风险

  基本面情况：春节期间外盘油脂呈现微涨态势，截至1月31日马棕油连续合约涨1.78%收于4290令吉/吨，美豆油涨2.44%收于46.15美分/磅。棕油方面，目前东南亚仍是传统减产季，国内棕油库存也在持续下滑，国内外供需紧张暂未明显缓解。叠加印尼B40即将在2月末实施和美豆油上涨的支撑，带动马棕油小幅上涨。但是航运机构多个方面数据显示1月1-31日马棕油出口量环比下滑12.3-20.1%，出口需求明显萎缩。限制马棕油的上方空间。豆油方面，目前维持多空交织格局：虽然阿根廷干旱持续导致该国大豆优良率继续下滑以及巴西收割进度偏慢提供支撑，但是川普宣布对中国加征10%关税，后续美豆进入中国也许会出现困难。此外45Z税收抵免的不确定性继续笼罩美国生物燃料行业。多空交织下，美豆油涨幅受限。菜油方面，美国和加拿大相互加征25%关税，未来加菜油进入美国可能面临困难，有重新流回中国市场的可能。此外有市场消息称澳菜籽将被允许进入中国，也会改善国内的菜系供应。在供应可能改善的压制下，节后菜油预计在油脂中相对偏弱。

  操作策略：总之，节后油脂价格预计小涨然后震荡运行，单边建议维持观望，套利可持续关注豆棕05价差做扩策略